当前美债利率下跌的逻辑与5月类似，都反映了市场对衰退预期的交易市场再次开始交易衰退的主要触发因素有两个:1)美联储开始正视衰退风险，2)经济和物价数据显示初步衰退信号

我们认为，现在判断高利率的确认还为时过早年内美债利率仍有上行空间

1)美债利率拐点与1970年以来美联储加息周期中各项经济数据披露时间的关系不难发现:①从经济综合指标来看，美债利率拐点胜率较高，但拐点尚未确立，②从历史上看，美债利率的拐点往往只出现在美联储加息顶部前一个季度而且在加息顶部之前，10年期美债利率和联邦基金利率很难出现明显的倒挂

2)市场高估了衰退目前美国10年期国债利率在3.10%左右，远低于美联储本轮加息的市场定价实际上包含了美国国债交易远低于美联储6月份经济前景的预期，以及通胀消退的过于乐观的预期

3)短期内，长期利率的下行将不利于抑制购房需求，进而对房价和租金的上涨给予一定支撑，或将迫使美联储进一步收紧，以抬高长期利率。

美债利率仍有继续上升的空间在这种格局下，美股存在调整压力，主要原因有两个:1)风险溢价仍处于深度压缩状态，2)美股的盈利预期在定价上还没有开始下降，未来还有下行压力

暗示俄乌冲突风险升级，美联储比预期更宽松，美国经济比预期更衰退，美国通胀快速下降，新冠肺炎疫情扩散比预期更多。

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