最近有个投资人留言让我们来聊聊周期的话题~

循环是自然规律，四季交替，太阳升起落下。

经济也有周期，复苏，繁荣，衰退，萧条，背后是人性使然。

只要有人，就会有周期，所以投资的时候，要相信周期。

当然，大家说的都是一个周期什么是循环怎么分析怎么处理

为了拨开迷雾，把握精髓，我们重温霍华德·马克斯的经典著作《周期》，摘抄此书精华，希望能给你一些启发，帮助你更好地理解过去的周期规律，看清当前的周期位置，看透未来的周期趋势。

巴菲特说，我会打开电子邮件读的第一件事就是霍华德·马克斯的备忘录我总能从中学到很多，尤其是从他的书中

第一部分:循环三定律

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规则一:不走直线，必走曲线所谓前途光明，道路曲折长期趋势就像一块大磁铁，有均值回归的吸引力，所以大涨之后有大跌，大跌之后有大涨可是，一旦朝着中庸之道的运动开始，就会有偏离中庸之道的惯性，要么走向贪婪，要么走向恐惧

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规则二:不会一样，只会相似周期会有起伏，但幅度，时间，速度不会一样，因为世界是随机的就像a股历史上的牛熊周期，不会简单重复，但总是遵循着同一个韵律所以，识别周期的关键是知道模式，不是细节，而是知道在哪里

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规则三:少走中间，多走两边钟摆可能会摆动到中心点，但停留时间极短事实上，股市表现符合正常水平绝不是正常现象，即正常状态就是不正常状态以美股的百年经验为例非正常年份的比例远远超过正常年份

第二部分:三种时期

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第一种循环:基本面循环经济周期有长有短，长周期的核心影响因素是人口增长和科技进步，但这些都是慢变量，需要10年才能感知到大的变化短周期会围绕长期趋势波动，从而形成复苏—繁荣—衰退—萧条，但最终会跟随长期趋势的脚步政府调节逆周期，一方面是用政府之手熨平经济波动，一方面是央行，以促进就业和控制通胀为核心目标，控制流动性的潮起潮落，另一方面是中央政府，它通过财政努力管理需求企业的盈利周期比较复杂，源于经济，始于行业，止于个人

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第二种循环:心理循环投资者的心理就像一个钟摆，从一个极端到另一个极端，大多数时候都走向极端，很少停留在中心，最理性平和的状态毕竟人的情绪是什么颜色，对事件的感受是什么颜色，都会强化自己，催眠自己

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第三种周期，市场周期市场上最常用的术语是指股市周期，股市周期是所有周期的组合，加上其他随机性的影响，形成股市的波动周期简单来说，基本面和心理面会影响市场情况，反过来又会影响基本面和心理面

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一个经典的牛市熊市三段式理论，言简意赅，却大有智慧第一阶段的人有胆识，有见识，第二阶段的人随大流，第三阶段的人就是投降，不仅赔钱，还被宰正如巴菲特所说，聪明人先做，愚蠢人后做

第三部分:循环的响应和利用

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了解循环的目的是为了利用好它第一步是知识渊博核心是知道市场周期的位置，衡量市场的温度，是过热还是过冷第二步，要有勇气在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪第三步，要有资本，包括情感资本，可以抵御追涨割肉，以及货币资本，需要时可以用来补仓

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衡量市场温度可以注意哪些维度《市场评估指南》下表给出了很多可以关注的维度一种是定量评估市场价格的估值水平，如果不偏离历史正常水平，在极值处不会走得太远，另一种是定性分析，即看清身边发生的事情，从而做出决策，而不是猜测

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看透未来的周期性趋势，就是把握模糊的准确性无论你处于周期的哪个阶段，都会受到趋势的影响如果是在周期的高点，修复的可能性比较大，反之，如果是在周期的低点，修复的可能性更大虽然这并不意味着周期性趋势一定会这样发展，但是长期把握模糊的准确性会更安全

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成功也是有周期的，没有什么是永恒的这就告诉我们，没有任何一种投资方法，投资规则，投资过程可以永远跑赢市场第一，大部分投资方法在周期的某个阶段是有效的，但在其他环境下不一定有效第二，过去的成功会让未来的成功变得不太可能所以要敬畏市场，终身学习

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