2022年Q1，扣非业绩略超市场预期，现金流状况良好2022Q1公司实现营收7.47亿元，净利润5251万元，扣除非经常性政府补助162万元，净利润5074万元其业绩增速略超市场预期截至2022年3月末，公司货币资本为18.17亿元，现金流状况良好受益于速冻疫情，居民消费需求持续增加，餐饮业务收入稳步回升1)月饼:2022Q1为月饼淡季，收入798万元(同比—2.26%)，2)速冻食品:由于Q1疫情上升，住房经济需求回暖，公司加快速冻，预制蔬菜研发，速冻单季营收2.7亿元(yoy+27.66%)，3)其他食品:2022Q1营收2.35亿元(同比—11.3%)4)餐饮业务:营收端稳步复苏，同步推进省外新店拓展和老店升级2022Q1实现营收2.18亿元(同比+26.1%)截至2021年底，公司拥有32家直营店(广州21家餐厅)，22家陶陶居加盟店经销商不断优化，华中，华东区域逐步扩大:1)从渠道来看，2022Q1直销金额3.7亿元(同比+13.88%)，分销渠道收入3.6亿元(同比+8.7%)截至2022年3月底，经销商数量为1007家，比2021年底净减少4家其中，国内外经销商数量达到401家，环比净增6家2)从区域来看:公司深耕大湾区市场，2022Q1广东销售额6.1亿元(同比+10.6%)，在省外，由于速冻产品的放量和中东部渠道经销商数量的增加，Q1单季实现营收1.1亿元(yoy+15.94%)利润率稳定，费用率逐月提升公司2022Q1整体毛利率为30.3%(yoy+1.3pct)，我们预计主要是由于高毛利速冻产品收入增加在Q1 2022年，销售费用率和管理费用率分别为9.5%(较2021年第四季度下降1.9%)和9.2%(较2021年第四季度下降1.4%)节流措施改善了费用率预测及投资评级:考虑到2022年疫情导致餐饮业务复苏缓慢，小月饼年，梅州速冻生产等因素，我们保守调整公司2022—24年归母净利润为613/7.02/8.16万元(前值为635/7.61/9亿元)，2022—24年归母净利润同比增长9.84风险提示:宏观经济波动风险，月饼，速冻等食品业务扩张放缓的风险，产能小于我们的预期风险，食品安全风险
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