回看大盘，指数小幅下跌，成长风格领涨，成交回升在结构性改革预期，经济环境和a股公司三季报表现的综合影响下，本周a股市场整体波动较大，投资者情绪保持谨慎，上证指数周度下跌0.6%市场成交额小幅上涨，a股单日成交额连续6个交易日保持在1万亿元以上风格方面，本周偏成长风格的创业板领涨，周度上涨2.0%，沪深300下跌1.0%，沪深500指数波动收平从行业和主题来看，中游行业三季报显示，景气度高的动力装备和国防军工领涨市场，电力行业在电价上涨的推动下表现良好在保价政策影响下，煤炭板块震荡下行，房地产税有突破，房地产产业链表现不佳

展望市场，配置逐渐向中下游倾斜近期a股市场整体表现相对平淡，但风格和结构特征明显，上下游房地产产业链明显回调，而中下游制造业和部分消费表现相对近期，伴随着保供应价的政策回应，国内政策逐渐有了保民生，稳经济的含义，但稳增长还需进一步加强在此背景下，近期以煤炭为代表的商品期货价格大幅下跌，上游原材料和能源价格压力有所缓解，中下游行业利润挤压有望松动三季度业绩披露后，市场对中下游行业利润的担忧可能会释放，本周业绩披露带来的一些预期修正也出现了在政策托底，宽松流动性预期加强的背景下，以新能源为代表的成长型板块近期再度上涨，也说明在行业景气度的支撑下，市场仍有结构性表现空间我们从8月初就在提示均衡配置，从9月中旬就在提示逐步减少中国传统周期近期市场解读基本符合这些判断整体来看，当前政策取向分别指向市场的停滞和扩张担忧，有必要继续观察政策的进一步落实情况展望未来，我们认为，在更明确的货币，财政和产业政策和工具到位之前，市场整体仍可能处于区间波动模式但上游调价对中下游有利中期来看，部分增长的风格可能仍是中期的重要方向，前期预期悲观且降幅较大的消费可能会逐渐走到调整的终点我们建议逐步布局自下而上的选股关注以下近期进展:1)9月工业企业运行情况本周公布的数据显示，1—9月规模以上工业企业利润增速略有下降，但9月同比增速加快从行业来看，PPI的增加使得价格的贡献进一步增加，利润结构进一步向中上游集中目前上游价格压力正在缓解，可能意味着中下游还有提升空间，2)公募基金三季报显示，股票配置风格更加均衡，新能源方向持仓持续改善2021年三季度，股票型公募基金单季度收益率中位数为—3.1%公募基金中，权益类资产占总价值的比重由上半年的25.5%下降至24.9%从三季度主动偏股型基金经理重仓配置方向来看，龙头公司持股集中度明显下降，基金主要增持新能源等高增长板块，阶段性持仓略有增加，持续减仓，3)a股公司三季报盈利走弱，继续分化A公司2021年第三季度报告的结果已经披露前三季度A/金融/非金融净利润分别增长26%/12%/40%按产业链分，中下游利润分别增长469% /55%/5%，特别是前三季度下游利润增长—27%，三季度高耗能/原材料制造业内部景气度分化，新能源汽车产业链，光伏和部分军工板块保持较高景气度，整体消费承压总体来看，预计三季度业绩略低于市场预期，但伴随着保供迎价政策升级，未来上游涨价压力可能有所缓解

最近几天，证监会公布了北交所基本制度，明确该制度将于11月15日起施行，间接明确了北交所的开市时间同时，北交所就线下投资者管理规则和股票承销标准征求意见，我们建议投资者关注北交所开业的具体进展6)资本北移受政策影响，北行资金自7月以来连续波动，方向性较弱不过，伴随着近两周市场情绪的好转，他们又回到了流入趋势最近几个月，北行资本风格发生了很大变化，大幅增持新能源汽车和新能源相关的优质银行，制造业，以及一些回调较多的消费龙头7)关注秋冬季疫情防控及海外情况最近，由Delta病毒引起的疫情在多个省市重新出现我们提醒投资者关注相关疫情的进展，加强型疫苗的接种进展及其对经济可能产生的影响上周，美国众议院金融服务委员会听证会引发海外中概股调整，中国人民银行官员关于跨境金融机构的发言也引起市场关注下周美联储关于利率的会议也值得关注

建议:在领先和落后扇区均衡配置伴随着上游价格局部见顶，配置可逐步向中下游调整，可关注以下方向:1)高景气，中国有竞争力或成长性产业链，电动车产业链，光伏，科技软硬件，半导体，部分制造资本品等根据行业景气度和估值等2)泛消费行业的:消费增长轨迹可能正在逐渐走向调整的终点我们建议选股从下往上逐步布局，包括食品饮料，医药，轻工，家电等3)部分估值合理，格局较好或增长较好的周期:局部原材料周期板块仍存在调整风险，同时，受政策预期支撑，相对落后或受结构性增长支撑的领域可能具有一定的交易价值，如水泥和一些小金属

关注:1最近10月的增长数据和政策趋势，2)房地产信贷事件的处理，3)国内外疫情防控和疫苗接种，4)美式锥形节奏等。

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