比亚迪和宁德时代是国内新能源汽车的两大巨头2021年，比亚迪的新能源汽车销量全国第一，国内动力电池装机量位列第二，成立弗迪电池开启动力电池外供业务，在新能源汽车全产业链布局形成了显著的协同效应，宁德时代的国内动力电池装机量以52%的市占率稳居第一，通过投资，收购等方式积极布局产业链上下游，除了纵向垂直整合电池产业链，宁德时代还以电池为核心，在三电和整车等领域也开始了横向布局
从公司总体情况上看:① 比亚迪和宁德时代都在锂离子电池的领域里深耕多年，② 都比较注重研发，持续投入大量研发资金，有利于持续构建产品竞争力优势，保证公司可持续发展，③ 比亚迪的业务内容较广，包括汽车，电子，二次电池等主营业务，其动力电池等业务正从自供走向外供，宁德时代主要以与电池相关业务为主，并逐步向上下游布局渗透，④ 比亚迪总体营收规模较大，宁德时代营收规模总体保持较快速增长的趋势，⑤ 比亚迪业务范围广，销售利润率存在一定程度的波动，由于新能源汽车尚处于高速发展期，我们认为其整车业务尚未充分实现盈利，伴随着新能源汽车业务的高速增长和刀片电池的外供，未来盈利可期，宁德时代的盈利能力一直较强，且比较稳定，各项业务的毛利率均在相对较高水平，近两年伴随着业务发展，储能业务的毛利率有了较大幅度提升。
从动力电池业务上看:① 宁德时代提出六大理念，电池各项性能指标都达到行业领先水准，布局了包括钠离子电池在内的多项等下一代电池技术，比亚迪深耕磷酸铁锂电池领域，2020年推出了刀片电池技术，具备长续航，高稳定性，高安全性的技术优势② 宁德时代和比亚迪在国内动力电池装机量中稳定位居第一和第二，市场份额明显高于其他厂家③ 宁德时代自建生产基地和与车企合资的规划产能分别超过650GWh和140GWh，比亚迪公布的总产能规划已达到300GWh④ 宁德时代通过投资，收购等方式积极布局产业链上下游，通过产业链的整合保障产能和利润空间，比亚迪目前在新能源汽车行业的布局已经贯穿产业的上，中，下游以及后市场，初步构成了产业链闭环，形成了协同效应⑤ 宁德时代和比亚迪的上游材料供应链体系数质兼具，多供应商的模式加强了对供应商话语权，增加自身供应商的质量和供应体系的稳定性⑥ 宁德时代全面覆盖市场主流车企客户，质优且分散，为其持续高速发展奠定了坚实基础比亚迪除了自供之外，正通过弗迪电池开启外供业务，刀片电池产能的陆续释放和外供业务的逐步拓展，将为公司创造第二增长曲线
从其他相关业务上看:① 比亚迪是国内新能源汽车的领军者，已构建起传统燃油，混合动力，纯电动车全擎全动力产品体系，在新能源汽车产业链已经形成了完整的闭环，具备显著的协同效应，宁德时代除了纵向垂直整合电池产业链，还以电池为核心，在电机，电控和整车等领域开始了横向布局，② 宁德时代的储能业务高速发展，为公司形成第二增长曲线，比亚迪的储能业务已遍布全球23个国家，100多座城市，全球累计销售超过700MWh。石胜华表示，三季度公司设备大修一个月，停产两台，一定程度上影响了出货量和公司目前的业绩。三季度公司大部分执行了之前的订单，并没有享受到新一轮的涨价红利。。
总体而言，比亚迪的优势体现在新能源汽车和动力电池领域均为行业龙头，在新能源汽车行业的布局已经贯穿产业的上中下游与后市场，构成了产业链闭环，形成了协同效应，并通过动力电池外供业务为公司成长注入新动力，宁德时代的优势体现在动力电池业务市场份额较高，全面覆盖市场主流车企客户，已经完成动力电池产业链上下游的深度布局，并通过快速成长的储能业务形成第二增长曲线，投资建议:新能源汽车销量快速稳定增长，动力电池市场空间广阔推荐在新能源汽车行业贯穿产业上下游布局形成协同效应，动力电池业务开启外供形成第二增长曲线的新能源汽车龙头，建议关注技术积累深厚，深度垂直整合产业链且下游配套多家优质车企，具备领先优势的龙头电池企业)
风险提示:新能源汽车渗透率提升不及预期，上游原材料持续涨价，动力电池行业竞争加剧，测算有一定主观性存在偏差风险，跨市场选取可比公司风险
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