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据中国工程机械工业协会行业统计，2021年9月，纳入统计的主机制造企业有25家，共销售各类挖掘机20085台其中，国内市场销售13934台，出口6151台

投资要点

9月份挖掘机销量2万台，同比下降23%，降幅大于8月份1—9月增长18%9月份挖掘机销量2万台，同比下降23%，其中国内销量1.4万台，同比下降38%，出口6151台，同比增长79%此前，CME预测9月挖掘机销量将同比下降25%，其中国内销量同比下降36%，出口销量同比增长46%9月行业增速和出口增速均好于CME预期若与2019年相比，2021年9月销量较2019年9月增长27%，两年复合增长13%

2021年1—9月，挖掘机销量同比增速分别为3，336，097%，205%，60%，3%，—14%，—6%，—9%，—14%和—23%9月份月度降幅为23%，大于8月份

9月小开挖销量增长2.4pct，中开挖销量下降2.8pct，大开挖销量增长0.5pct9月国内市场中开挖销量3498台，同比下降45%，销量占比25%，下降2.8 PCT小挖销量8448台，同比下降36%，销量占比61%，同比上升2.4pct同比，大沟销量达1988台，同比下降36%，销量占比14%，同比增长0.5pct

1—9月国内市场销量6.8万辆，同比增长22%，销量占比29%，同比增长3 PCT小挖销量13.7万台，同比增长6%，销量占比59%，同比下降2 PCT大榭销量达2.8万台，同比增长—2%，销量占比12%，同比下降1%。

下半年宏观经济稳增长压力较大预计四季度工程机械需求有望迎来边际改善，消费疲软，出口增速下滑下半年宏观经济稳增长压力较大预计十四五期间重大基础设施项目将于四季度逐步获批开工上半年地方政府专项债券发行规模仅为额度的27%，预计下半年将加速发行，将有力支撑今年四季度和明年一季度重大基础设施项目的推进预计四季度国内挖掘机销量增速可能回升

9月份挖掘机出口创下月度新高如果明年出口增长50%，可以抵消国内10%—22%的降幅9月出口6151台，同比增长79%近五年挖掘机出口销量达到52%，预计2021年出口量将达到6万台以上，同比增长73%，呈现加速趋势

如果假设2022年挖掘机销量增速相对悲观，如果挖掘机出口能保持50%的增长，国内挖掘机销量下降10%—22%就可以对冲。

三一重工等公司有望利用国际化，数字化，电气化从中国领先到全球领先的工程机械作为中国目前的优势产业中国企业可以凭借规模经济，产业链优势和运营效率优势获得全球领先地位完成国内进口替代后，三一重工等行业龙头将凭借国际化，数字化，电气化，在全球获得可观的市场份额，从中国龙头迈向全球龙头

资本提案

工程机械持续推荐阿尔法属性强的领导。重点关注三一重工，恒力液压，徐工机械，继续推荐中联重科，浙江鼎立，工程机械，H

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