投资策略:钢价已经进入到加速下跌阶段，目前钢铁需求已经低于2016 年水平，当时钢价仅2000—3000 元/吨，而现价是4000—5000 元/吨，钢价中的原材料，加工费均有下行空间其中原材料中的铁矿石下行动力来自以下几点:目前矿价本身虚高，按我们上一篇《铁矿远未见底》的逻辑，目前铁矿供需两端都比2018 年同期差，矿价应首先跌破2018 年的下限$60 左右，铁矿需求仍有进一步下行的空间，本轮钢铁需求的调整源自过去六年地产透支后的均值回归，按我们测算钢铁需求仍有10—20%的下行空间钢厂从行政限产切换至亏损减产，10 月27 日唐山实施重污染天气二级响应限产，11 月6 日解除响应，解除响应后的一周生铁产量仍在下降，说明钢厂已经进入到市场化减产，进一步打压原料需求铁矿港口库存已经超过1.5 亿吨，厂库加上港口加上海飘铁矿库存可能超过2 个月，悲观情绪驱动产业链去库，未来库存如果降至1 个月，则会带来铁矿石需求额外10%的下降综合来看，钢铁需求萎缩导致的钢铁减产加上铁矿去库，可能带来20—30%的铁矿需求进一步萎缩，届时铁矿石需求水平将与2015 年四季度相当，对应低于$50 的铁矿石价格建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份，广大特材，抚顺特钢，久立特材，永兴材料等

一周市场回顾:本周上证综合指数上涨1.36%，沪深300 指数上涨0.95%，申万钢铁板块上涨2.78%本周螺纹钢主力合约以4249 元/吨收盘，周环比增2 元/吨，幅度0.05%，热轧卷板主力合约以4547 元/吨收盘，周环比减22 元/吨，幅度0.48%，铁矿石主力合约以546.5 元/吨收盘，周环比减14/吨，幅度2.50%

成交低位微升:本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.47 万吨，环比增0.53 万吨。

五大品种社会库存1114.75 万吨，环比减38.12 万吨本周建筑钢材成交量整体低位微升，周内成交量与期螺价格的震荡走势大体一致，市场情绪波动，表观消费量同样小幅回升但仍处历史低位，预计后期需求仍将维持低位

电炉生产情况呈下降态势:本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为49.17%和45.24%，环比上周+0.69PCT 及+4.76PCT，本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为63.79%和59.25%，环比上周+1.40PCT 和+3.07PCT本周71 家电弧炉开工率50.99%，环比上周—2.16PCT，产能利用率56.14%，环比上周—0.78PCT尽管近期行政限产的影响逐步减弱，但受钢价大幅下跌，盈利水平下降的影响，部分钢厂已经主动停产检修生产成本较高的电炉的开工率及产能利用率下降情况最为明显，总体产量环比略降因此只要需求承压态势不改，供给便难以显著回升

钢价降幅环比收窄:Myspic 综合钢价指数周环比减3.44%，其中长材减3.17%，板材减3.77%上海螺纹钢4880 元/吨，周环比减50 元/吨，幅度1.01%上海热轧卷板4880 元/吨，周环比减80 元/吨，幅度1.61%本周受期货市场以及原材料价格影响，钢价触底后小幅反弹价格波动及需求下行之下，下游厂商交易谨慎，多为低位成交

矿价90 美元上下震荡:本周Platts62%94.2 美元/吨，周环比增1.45 美元/吨，高低品价差收窄上周澳洲巴西发货量2222.7 万吨，环比增79.6 万吨，到港量1247.6 万吨，环比增124.2 万吨最新钢厂进口矿库存天数28 天，较上次增1 天天津准一冶金焦3710 元/吨，较上周减400 元/吨废钢3000 元/吨，较上周减120 元/吨本周矿价在90 美元/吨上下震荡，进口铁矿石港口库存量接近2018 年的最高水平，我们认为由于目前供需更差，理论上合理的矿价应跌破2018 年的价格区间即60 美元/吨

盈利小幅修复:本周主流钢种盈利小幅修复根据我们模拟的钢材数据，周内成本端原材料价格集体下跌，钢坯成本连降四周成材端各品种价格同样延续了下跌趋势，其中热轧板降幅较大整体来看，本周各品种成材端降幅不及原料端降幅，整体盈利有所回升，其中热轧卷板毛利增36 元/吨，毛利率增至10.53%，冷轧板毛利增57 元/吨，毛利率增至10.22%，螺纹钢毛利增102 元/吨，毛利率增至13

56%，中厚板毛利增66 元/吨，毛利率增至12.25%。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压，供给端压力持续增加。

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