日前，福建安井食品股份有限公司收于170元/股左右，较今年5月份262元/股左右的高点下跌近35%即便如此，该股的市盈率仍超过60倍，市净率接近9倍

自2017年上市以来，安井食品的复权前价格一直从20元/股上涨现在，投资者正在考虑安井食品还有多大的成长空间毕竟，资本市场买的是未来

根据今年年中报告的数据，安井食品实现了营收和净利润的双增长公司营收接近39亿元，同比增长约36%，扣非净利润约3亿元，同比增长31%相比同行，安井食品的成长性更为突出同为行业龙头的三全食品上半年营收微降约2%，非净利润下降约19%

三大类产品的竞争力如何。

公开资料显示，安井食品的拳头产品是速冻食品，涵盖了各种类型，包括米线，速冻菜，火锅食品，其中火锅食品主要是速冻肉类和鱼糜制品公司的很多产品都挺有影响力的，包括鱼豆腐，去皮牛肉丸，手饼，牛奶馒头，蛋饺，虾仁等

安靖食品经销部。

一般来说，毛利率可以反映一个产品的竞争力安井食品——鱼糜制品，肉制品，米粉制品毛利率小幅波动具体来看，2019年至2021年上半年，鱼糜制品毛利率分别约为25%，26%和24%肉制品约为23%，25%和27%，米粉制品约占29%，28%和26%

不难看出，安井食品鱼糜制品毛利率波动较大，肉制品毛利率上升，米粉制品毛利率下降。

对此，安井食品解释称，统计口径的变化对毛利率有重大影响自2020年起，公司将部分物流成本记录为运营成本，这部分成本将在产品之间按其权重分摊米粉产品价值相对较低，与鱼糜，肉制品按重量分摊，因此米粉产品成本明显增加，毛利率下降

剔除物流费的影响，事实上，安井食品的米粉和鱼糜产品的毛利率在2020年达到了高点，其他两个会计季度都较低原因是新冠肺炎疫情对公司产品销售有重大影响此外，猪肉和鸡肉价格的下降是提升肉制品毛利率的原因

业内人士认为，去年疫情激烈时，消费者因恐慌倾向于囤积食品但安井食品的冷冻产品能够更好地迎合居民在家吃饭的需求，减少居民外出的需求，因此销量大幅增长安井食品还表示，受疫情影响，公司产品供不应求，促销活动减少，毛利率提高

从渠道模式来看，安井食品主要依靠经销商和超市2021年半年报中，公司虽然没有披露各渠道的收入，但从2020年年报中可以看出，分销商渠道收入达到58.7亿元左右，业务交接模式略超8亿元，而特殊的通信和电商模式占比相对较小

一般来说，企业为了刺激销售，有时会给经销商更低的价格，这使得经销商更有动力备货，从而使得毛利率低超市渠道更直接面向消费者，商品售价更高，毛利率更高安井食品经销商渠道毛利率只有23%左右，而尚超渠道毛利率达到45%

去年疫情之下，居民为了应对疫情，更愿意就近购物，尽快购买商品囤积起来因此，安井食品在超市的销量增加，促进了安井食品毛利率的上升不过伴随着疫情缓解，毛利率也下降到了之前的水平

该公司的收入较高，但毛利较低，反映了公司成本的增加2021年上半年，安井食品总运营成本约35亿元，同比增长约37%，而当期营收仅增长约36%公司未来能否更好地控制成本，是影响业绩的关键因素之一

在所有的运营成本中，销售成本尤为显著2018年至2020年，安井食品的销售费用分别达到约5.7亿元，6.5亿元和6.4元，2021年上半年约为3.6亿元，同比增长约10%相比其他费用，更能说明问题上半年公司管理费用约1.3亿元，研发费用仅约3759万元

这种销售成本水平对安井食品来说合理吗。

根据行业特点，快速消费品，尤其是食品企业，只要直接面对消费者，基本上都是营销驱动食品企业需要不断推出新产品，跟上市场趋势的变化新产品的推出往往意味着宣传费用的增加

与同行相比，惠发食品主要依靠华北和华东地区的经销商，因此其市场和物流成本低于安井食品2018年至2020年，汇发食品的市场成本分别为2.5%，2.65%和2.88%，分别比安井食品低4.68%，4.33%和3.81%

三全食品更注重创新市场，即盒马，7—11等知名供应链安井食品在批发市场，菜市场等地周边投放广告，主要发放宣传资料因此，最近几年来，三全食品的整体市场成本略高于安井食品2018年至2020年，三全食品的市场费用占比分别为10.09%，8.79%和3.54%

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贴身支持如何巩固渠道。

对于安井食品而言，虽然公司以经销商代理，商超销售为主，但并不意味比直销省钱公司的经销模式与同业有一显著区别，就是贴身支持

安井食品对经销商进行了全方位的帮助与扶持例如帮助经销商培养分销商，二次拓宽渠道，开展订货会，派专人对经销商门店进行布置，指导，以保证品牌风格统一性，开展各类营销活动等

安井食品称:对各地经销商提供的贴身支持，需要投入较多的人力物力，开展大量的宣传活动进行配合，增加了人员费用及广告宣传费的支出。

这种贴身支持的营销策略，构成了安井食品的独特竞争力。

太平洋证券认为，安井食品作为龙头企业，产能，渠道优势明显，未来成长路径清晰山西证券则提到，安井食品按照全渠道，全区域，大单品的经营策略，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高速冻食品市场占有率

从相关消费市场来看，国内速冻菜肴制品市场最近几年来虽成长迅速，但其行业发展仍处于早期阶段，未来市场空间较大。

市场空间情况也反映在企业经营数据上2021年上半年，安井食品设计产能约34万吨，实际产量约31万吨，产能利用率逼近90%，销量达到约32万吨，产销率近104%2018—2020年，公司产销率也均在95%以上，安井食品称公司产品基本处于供不应求的状态

目前安井食品的市值约为454亿元，与同业公司相比，高于三全食品，海欣食品，惠发食品，乃是行业内龙头之一。

今年8月，天风证券表示，安井食品二季度商超收入下滑，且促销力度加大，利润略低预期，预计公司2021—2023年实现营收约89亿元，109亿元，133亿元。

华鑫证券预计，安井食品2021—2023年营收分别达约91亿元，113亿元，136亿元同时，华鑫证券也直言不讳地提示了安井食品可能面临的风险，包括消费需求下滑，原材料价格波动等

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