要点:投资业绩稳定增长，盈利能力稳定2021年，公司实现营收15.9亿元，同比增长12.7%，实现净利润1.6亿元，同比增长18.1%其中，基础服务，所有者增值服务，非所有者增值服务和资产管理服务分别实现收入13.1/1.9/0.6/0.3亿元，同比变化16.7%/16.3%/—39.3%/9.3%2021年，公司毛利率和净利润率分别小幅上升1.2和0.5个百分点至22.8%和10.2%，盈利能力较为稳定内生+外延推动管理规模不断增长2021年，公司新签项目107个，面积981万平方米截至2021年底，公司累计签约项目651个，累计签约面积7591.6万平方米，同比增长8.42%1)内生扩张:深化长三角布局全国化，不断拓展新市场，新业态，新客户2021年在长三角地区实现营收14.3亿元，占比89.8%，杭州占比46.2%，基本稳定并且公司不断拓展新市场，新业态，新客户2021年进入淮南，宣城，洛阳，景德镇等城市，切入医院，机场等非住宅子轨道，与仲达新物业公司签订合作协议2)外延扩张:预计22年收购兼并将提升业绩，轻资产输出模式效果开始显现公司以1.32亿元收购普惠物业80%股权和仲达物业100%股权，增加管理面积约400万平方米目前两家公司已完成工商变更，将于2022年一季度巩固提升业绩此外，公司轻资产平台输出模式初见成效目前已成立9家合资公司，总承包经营面积400万立方米，涵盖住宅，办公，文化旅游，公园等业态，将进一步巩固公司城市空间运营商的战略布局平台增值服务也取得了一定的进展通过公司悦家佳平台开展社区新零售，同时联动线下家政，家政服务，装修，租售等专业服务，平台流量快速增长中秋平台总销售额突破800万，同比增长60%，悦家佳商城销售额突破200万，同比增长100%投资建议:公司多业态全面布局创造稳健增长，区域扩张效应逐步实现根据年报，我们调整公司22年和23年EPS分别为1.04元和1.23元按照2022年4月27日收盘价计算，对应的PE分别为12.6倍和10.7倍，维持审慎增持评级风险:市场拓展不及预期，人力成本上涨过快，项目毛利率降低
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