电解液的核心原料六氟磷酸锂难免周期属性在经历一年半的暴涨后，六氟磷酸锂价格3月以来调头向下，成为较早出现跌价的锂电材料伴随着厂商新增产能释放，业内预计今年年中将迎来供需平衡拐点长期来看，产业链扩产规划达50万吨，已经远超2025年需求量，本轮上涨周期或在下游强势支撑下被拉长，但仍需密切关注供需情况

市场愈发拥挤，头部效应将更加凸显目前看来天赐材料，多氟多双龙头的格局暂时难以撼动，头部公司在生产，成本，客户等方面具备优势，行业集中度将继续提升新材料革新也在进行，六氟磷酸锂的潜在竞争者——新型锂盐LiFSI将趁4680东风加快产业化步伐

年中将迎供需拐点

去年一度暴涨的六氟磷酸锂近期显出疲态据鑫椤锂电数据，国内六氟磷酸锂市场均价在3月3日由59万元/吨降至55万元/吨，维持了两周之后，在3月21日再次掉到51.5万元/吨，距离高点跌幅已近13%

在此之前，六氟磷酸锂从2020年8月的6.95万元/吨连涨19个月，在今年初到达59万元/吨的历史新高，涨幅达749%。

价格触顶的同时，持续许久的供应紧张状况出现松动鑫椤锂电分析师丁恒告诉证券时报·e公司记者，一方面春节期间是汽车行业传统淡季，另一方面近期碳酸锂暴涨抑制了中小厂的需求，部分数码类或小型电池厂家仅维持基本生产，从2月底以来市场还没有完全恢复，因此造成六氟磷酸锂价格回落目前产业链上还处在供需双方博弈的过程中

主要是一些散单在掉价，一位锂电产业人士告诉记者，年前六氟磷酸锂大厂的产能还没有释放出来，一些电解液厂商为了保供不惜高价扫货，最近散单少了，价格也随之回落。

近期有新产能落地的是多氟多和永太科技，据公司公告，二者分别在去年底投产5000吨和6000吨六氟磷酸锂，给市场供给带来新增量。

六氟磷酸锂市场上存在较多低价长单，长短单之间的价差也提供了压价空间丁恒表示，六氟磷酸锂的一个特殊性在于价格双轨制，由于去年其紧缺程度相对于正负极等材料更明显，导致很多厂家锁定长单，长单价一般比市场价低40—50%，电池厂向上游压价时，正极和负极都压不动，六氟则价格弹性更大，能压则压

此外，六氟磷酸锂本身不稳定的材料特性导致库存量低，也在一定程度放大了周期波动真锂研究创始人墨柯告诉记者，六氟磷酸锂是制造电解液所必须的溶质，而电解液一般不宜长时间库存，电池厂总体上是即用即买，一般提前一个月采购从这个角度看，电解液厂的六氟磷酸锂库存应该不会太多，这样六氟磷酸锂供应过剩也会最先在市场体现

市场普遍预计，六氟磷酸锂将在今年内迎来供需拐点记者梳理发现，按照规划今年能够落地的产能主要来自天赐材料8万吨，多氟多3.5万吨，天际股份1万吨，杉杉股份2000吨等，合计新增12.7万吨，加上现有产能已经超过20万吨

需求端，国金证券在去年预计2022年全球六氟磷酸锂的需求为9.23万吨，天赐材料董事长徐金富在高工锂电论坛演讲上给出更乐观的预期，预计今年需求达11.25万吨以此对比，今年产能将远超需求

值得注意的是，产能并不完全等于供给例如多氟多虽然在今年底将具备5.5万吨产能，但预计今年出货量在3.5—4万吨，公司相关负责人告诉记者，主要由于部分产能是在年底落地，不一定能够完全达产，此外出货量还要根据市场情况来调整

丁恒认为，今年六氟磷酸锂总体的供给量是足够的，但会存在一个供需错配期因为主要产能要到年中才能集中投产，比如天际股份有1万吨在4月份投产，多氟多在5—6月份和7—8月份将分别投产1.5万吨和3万吨，上半年的供给还会略微偏紧

产能规划远超需求

六氟磷酸锂在去年价格飙涨引发业内频抛扩产计划，但产能过剩的风险已经比较明显证券时报记者梳理出10家涉足六氟磷酸锂的上市公司，按照规划到2025年具备产能将超过50万吨

这一数字已经超过市场各方预期的需求量高工锂电预测，2025年动力电池，储能等领域合计锂电池需求将达到1800GWh如果按照三元和磷酸铁锂电池占比各半来估算，对应的六氟磷酸锂需求量为21.6万吨由于不同假设下会得出不同数字，还可以参考的是，上述国金证券研报预计2025年需求量为23.76万吨，多氟多董事长李世江在高工锂电论坛上预计的数字为36.56万吨

不过，扩产过程中存在诸多变数，判断过剩程度还需要紧跟有效产能的释放进程公司宣布的投产计划不一定全部落地，一些大厂比较有市场控制力，能够根据需求来投放产能，还有一些新厂存在跟风现象，趁着高价宣布扩产公告，实际未必能出来并且六氟磷酸锂具有一定技术门槛，一些小厂的确有产线，但调试几年都没能成功，去年还有小厂因为产品不合格而被退货的情况丁恒称

一些跨界厂商的实际生产能力值得警惕例如主营园林工程的天域环境以收购方式涉足锂电，在2月公告称拟以不超过6.1亿元增资六氟磷酸锂厂商青海聚之源，后者现有2000吨产能，另有4000吨产线在建设中，并承诺三年利润不低于12亿元

这则收购事项引发监管关注，上交所要求公司说明交易定价及业绩承诺合理性，标的公司和天域环境主营业务均亏损的原因等事项。

实际上，六氟磷酸锂一直以来带有较强的周期属性上一轮景气周期在2015—2016年，彼时六氟磷酸锂价格从2015年年中的不到10万元/吨上涨到2016年的历史峰值42万元/吨，毛利率达45%以上

涨价同样引来众多入局者，伴随着产能在2017年陆续释放，叠加补贴退坡导致新能源汽车市场萎靡，六氟磷酸锂出现供过于求，价格在一年中跌去大半，2020年中的低谷价格甚至不足7万元/吨，紧贴生产成本线。《行动计划》表示，杭州将按照“产业引领，企业主体，科技驱动，文化赋能，网络支撑，国际标准，金融创新”的要求，深入开展党建引领致富，产业致富，城镇聚财，智慧创富，改革兴富，惠民生，美丽共享“七大行动”，构建乡村产业体系，科技创新体系和投融资体系。

本轮周期开启于2020年8月，新能源汽车市场复苏尤其在私家车领域的渗透带动起新一轮需求六氟磷酸锂价格创下超7倍的涨幅，在各种锂电材料中涨幅居前

业内人士普遍认为此次周期不比往常，主要由于价格上涨有来自需求端的强力支撑，尤其新能源汽车已经到达渗透率加速提升的拐点，实现了靠市场化驱动据乘联会数据，2021年全国新能源乘用车批发销量已经达到330万辆，渗透率接近15%，预计2022年销量达550万辆左右，渗透率将达25%

六氟磷酸锂厂商仍在享受上涨周期的红利最新年报显示，多氟多2021年实现营收78.09亿元，同比增长83.95%，归母净利润12.6亿元，同比增长近25倍，其中六氟磷酸锂所属的新材料板块营收增速达228.46%，毛利率达50.78%天际股份六氟磷酸锂营收增速381.28%，毛利率达62.26%，带动公司在2021年实现扭亏

增长势头仍在一季度延续，天赐材料，多氟多，天际股份，永太科技等公司一季度均业绩预喜，且利润增速高达数倍。

六氟磷酸锂在过去十年间大约有3次上涨，我们统计得出的一个完整的周期是6年左右，其中2年上涨，4年缓慢下跌现在这轮上涨周期可能受到下游需求推动而被拉长，但也要看实际的供需情况比如上游原材料涨价已经导致终端整车厂调价，可能会抑制下游需求丁恒表示

头部效应愈发凸显

待到产能集中释放时，六氟磷酸锂市场竞争将会变得更加激烈届时，在生产经验，成本控制，环保能耗，客户资源等方面具备优势的厂家将经得起考验，头部效应下行业集中度或将继续提升

目前六氟磷酸锂领域的第一梯队有天赐材料和多氟多，二者2021年产量均在万吨以上的量级，天际股份，永太科技，延安必康等公司产量也在2000吨以上此外，石大胜华从溶质拓展至溶剂，发展为一站式电解液材料供应商，金石资源，深圳新星等新进入者原有业务多与氟化工相关

快速落地产能的厂商能够占据先发优势，避开后期的产能拥挤阶段多氟多5000吨产能原计划在今年1月份达产，实际在去年12月份已经实现公司负责人告诉记者，得益于多年来积累的经验，多氟多能够快速复制产能，并且对各个环节的成本及质量有成熟的把控，这是新进入的厂家没办法达到的

环保要求也逐渐成为竞争壁垒我们现在明显感觉到政府对环评，能耗等审批越来越严，但这其实是好事，有利于行业长期发展如果门槛过于宽松，反而会造成资源浪费和行业的伤害多氟多相关负责人表示

集邦咨询分析师曾佑鹏对记者表示，未来行业的头部效应会较为显著，能低成本获取氟，磷原料的企业将更具备竞争优势决定六氟磷酸锂产品材料成本的关键为氟，磷，锂三个元素的获取成本目前国内氟，磷元素的获取相对充足，锂的获取主要通过碳酸锂

国内碳酸锂价格正在高位盘整，市场最新报价仍保持在50万元/吨以上，但产业链中下游已经出现较为明显的抵触情绪墨柯表示，六氟磷酸锂价格下行的速度取决于锂价，如果锂价较为坚挺，它的降速会比较慢，反之则会很快

此外，头部厂商大多已经通过长协订单锁定部分销量例如天赐材料与宁德时代，LG新能源，多氟多与比亚迪，孚能科技，Enchem，天际股份与比亚迪，国泰华荣，永太科技与宁德时代等，上下游逐渐形成紧密关系记者梳理发现，上述长协订单均在一年以上，最长签至2026年，大多是锁量不锁价的形式

其中，天赐材料和宁德时代两大龙头互相深入绑定天赐材料的六氟磷酸锂基本用作自供，生产出电解液出售给客户据公司公告，天赐材料2021年的第一大客户是宁德时代，销售占比达50.47%，远高于第二大客户的5.99%，宁德时代在2021年5月与天赐材料签约，预计在2022年6月底之前向后者采购电解液，预计对应的六氟磷酸锂使用量为1.5万吨粗略估计这批产品可供应超过100GWh的电池生产，超过宁德时代2021年全年装车量80.51GWh

天赐材料是一个相对独立的行情，公司的龙头地位能够保证一定的销售份额和利润率由于具备成本优势，它的长协价格也是比较低的，即使市场价下跌，也很难低于天赐的长协价但今年天赐会调整销售策略，扩大自己的客户基础，以更低的价格把之前丢掉的客户捡回来，因此也会对市场价带来影响丁恒分析称

未来六氟磷酸锂行业集中度或将进一步提升国金证券分析师表示，2016至2020年，行业CR3在50%上下波动预计到2023 年第一批产能集中释放后，行业CR3将提高到75.43%，CR5 将提高到85.43%

值得一提的是，新型锂盐LiFSI正在逐渐走入产业视野，三元电池对其需求量相对较多曾佑鹏介绍称，LiFSI由于具有热稳定性和电化学稳定性好，更高的电导率，可改善锂电池循环使用寿命等优点，已在部分电池厂商中获得应用天赐材料，多氟多，延安必康等公司均有所布局

不过，当前LiFSI成本较高，产量较小，尚未对六氟磷酸锂形成竞争压力今年特斯拉4680圆柱电池逐渐走向量产，或将加速LiFSI的应用根据消息显示，4680电池将大概率采用LiFSI作为电解液溶质，LiFSI添加比例将从0.5%提升至15%左右

记者观察:为什么磷酸铁锂和六氟磷酸锂率先出现过剩信号。。

锂电材料在去年涨价，扩产的声音不绝于耳，高涨的热潮似乎还在眼前，但已经有部分领域显露出产能过剩的风险近期连续两篇报道分析了磷酸铁锂和六氟磷酸锂的供需情况，它们是锂电产业链中较早出现过剩信号的材料，原因有其共通性和必然性

其一在于二者扩产周期都比较短，磷酸铁锂只需要1年左右时间，六氟磷酸锂大约为1.5—2年相较于其他锂电材料，比如三元正极比较依赖上游资源，石墨负极在石墨化环节存在能耗阻碍，以及隔膜在设备方面依赖进口等，磷酸铁锂和六氟磷酸锂的扩产进程不存在绝对瓶颈，相对而言还算是容易

其二在于二者扩产都声势浩大，其中还有很多跨界玩家尤其以磷酸铁锂为代表，磷化工，钛白粉等大化工企业带资入局，根本上改变了原本精细化工产品的逻辑一个最直观的感受，记者在公司调研中了解到，化工企业生产所用的反应釜，窑炉等设备体量都比传统设备大不少，明显提升了产能量级

得出产能过剩的结论并不难，报道中分析使用的产能数据均来自上市公司公开资料，稍加梳理便可一窥其貌磷酸铁锂规划产能500万吨，六氟磷酸锂50万吨，乍一看都令人瞠目，这些数字往往十倍于现有产能，且明显高过业内测算的需求量

公司都是理性的，关乎利润的参与者不会不清楚之所以仍然选择扩产，一部分是想拼一把机会，争取占得先机，因此也踏踏实实加快产能建设步伐，以规避后面可能出现的风险，比如来自政策端的环评能耗卡壳，或者来自市场端的产能拥挤价格战而另一部分可能是在虚张声势，趁着风口蹭一波热度，炒一波股价，后面也就不了了之

可是，每一个理性的公司放在一起，可能呈现为市场的不理性一拥而上之后，价格机制会发挥作用，周期的浪花会剧烈翻涌，裸泳者终将出局

市场也表现出了理性的一面，锂电材料相关公司股价已经从高点滑落不少，也许是上游成本压力作祟，也许有市场整体走势的影响，但最终仍将逐渐回归制造业的估值，短期供需错配带来的高毛利是不会长期持续的。

如很多业内人士评论，这轮锂电材料的周期不同往常，因为下游需求真的变了，它来自逐渐成熟，逐渐市场化的新能源汽车市场这个市场的空间无可置疑，不到20%的渗透率意味着前景无限，但企业若想长久陪伴产业的成长，一定不是凑一时热闹，而是靠稳稳扎根，在技术工艺，成本控制和市场拓展上下足功夫

与此同时，锂电材料体系也在不断革新，新技术，新工艺，新路线层出不穷磷酸铁锂需要直面三元的强势竞争，但自身也在寻找突破，新型锂盐LiFSI也正为产业化蓄力业内对这个是否会替代那个的讨论一直不断，一方面每种材料都有合适的细分市场，能够在一定程度上实现互补共存，错位竞争，另一方面，材料的生命力来自其优质的性能和较高的性价比，有时也免不了正面厮杀

对于投资者来说，新能源锂电领域的投资不再是一件乘风而起的易事，而需要花费更多功夫去研究甄选竞争格局良好的领域，规避浮躁的产业和公司，并紧跟技术和市场的步伐，在蓄势待发的细分领域中发掘新机遇

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