出品丨搜狐财经
作为蒙牛集团原职工的创业项目，爱养牛科技在2015年获得蒙牛股份投资后，将以2.88亿元出售75%股份，买家同为蒙牛股份持股企业。
日前，现代牧业发布公告:公司间接非全资附属公司现代牧业有限公司拟向内蒙古蒙牛，天津众牧咨询服务中心，中粮信托有限责任公司及内蒙古晟蒙创业投资基金中心收购爱养牛科技的75%股权，总代价为约人民币2.88亿元。。
根据消息显示，爱养牛科技主要在中国从事畜牧业电子商务平台，畜牧业服务云平台，畜牧业服务业的营运，销售饲料，添加剂及兽药和农畜产品交易咨询。
截至公告日期，蒙牛乳业间接拥有标的爱养牛科技73.66%股权，同时合计持有买方现代牧业有限公司1.6527%股份，构成关联交易。
交易完成后，蒙牛乳业持有爱养牛的股权比例将降低至25%。
搜狐财经盘点发现，从2015年入资到2022年出售，蒙牛股份孵化的爱养牛科技为其带来了1.87亿元的收益而标的2.88亿元的作价，相当于22倍市盈率，收购溢价率达10倍
大股东蒙牛出让48.66%股权 获益1.87亿元
据公告披露，现代牧业拟收购爱养牛科技75%股权，总代价约2.88亿元人民币。
公告显示，此次爱养牛科技股权转让方内蒙古蒙牛，中粮信托及内蒙古晟蒙创业投资，分别持有爱养牛科技73.66%，12.77%，11.79%，1.78%的股份。
內蒙古蒙牛由蒙牛乳业持股99.99%，相当于蒙牛乳业间接持有爱养牛73.66%股份，蒙牛乳业同时为买方现代牧业股东，直接持股1.1018%，并通过蒙牛乳业有限公司间接持股0.5509%，合计拥有1.6527%股份，构成关联交易。
交易完成后，蒙牛乳业持有的爱养牛科技股权将由73.66%降低至25%，另外三家持股比例降为0。
以75%作价2.88亿元估算，蒙牛乳业转让的48.66%股权作价约1.87亿元。
标的爱养牛科技是原蒙牛集团员工刘晓江的创业项目。
公开报道显示，刘晓江曾在蒙牛集团公司工作天眼查信息显示，刘晓江曾分别在现代牧业有限公司，内蒙古富源牧业有限责任公司工作而托克托公司和赛罕公司的实际控制人都是富源国际实业，富源国际实业此前被现代牧业所收购，这意味着这两家公司背后的股东同样是蒙牛
2015年，刘晓江和李丽英分别出资15万元成立内蒙古众帮牧业有限公司，2016年11月更名为内蒙古爱养牛科技有限公司。
期间，2015年7月，蒙牛乳业出资1473.214万元，认购爱养牛科技73.6607%股份。
中粮信托，内蒙古晟蒙创业投资分别出资235.714万元，35.714万元，认购爱养牛科技11.7857%和1.7857%的股权。
此外，天津众牧咨询服务中心持有爱养牛科技12.7679%的股权，该公司为刘晓江，李丽英个人持股，持股比例为75%和25%。
转让股份后，天津众牧咨询获得约4940万元，其中刘晓江，李丽英分别获得3705万元，1235万元。现代牧业宣布，于2021年3月15日，公司间接非全资附属公司现代牧业有限公司拟收购爱养牛科技75%股权，总代价为人民币88亿元。
2015年至今7年，蒙牛乳业持有的48.66%股权当年认缴价格约合973.2万元，7年后作价1.87亿元，约为当年价格的19倍。
这不是蒙牛乳业第一次进行关联企业收购。
去年3月，现代牧业斥资34.8亿元收购了富源国际全部股权与此次收购的爱养牛科技类似，富源国际的大股东同样是蒙牛乳业
相关信息显示，富源国际成立于2012年2月，主营牧草种植，奶牛养殖，饲料加工及销售等业务，第一大股东为蒙牛，持股43.35%。
天眼查信息显示，2016年11月蒙牛首次出资参股富源国际，认缴6亿元持股43.55%。
若按照100%作价34.8亿元来计算的话，则蒙牛出售富源国际43.55%的股权作价约15.16亿元，获利是2016年参股的近2.5倍。
标的2021年综合资产净值3863万元 收购溢价率达10倍
公告也进一步披露了爱养牛科技的财务状况。
2020年，2021年爱养牛科技的税后净溢利分别为1029.3万元，1721.73万元，同比增速为67.27%。
截至2021年，爱养牛科技未经审核的综合资产净值为3863万元，75%的比例价值2897万元。
据此估算，爱养牛科技75%股权作价2.88亿元，约为综合资产净值的10倍，即收购溢价率为10倍，按1721.73万元的净利润估算，100%股权价格约为3.84亿元，标的市盈率相当于22倍。
现代牧业为何要溢价10倍收购爱养牛科技，并给出了22倍的市盈率。
公开信息显示，爱养牛科技以互联网+乳品产业链的模式，搭建了集买卖交易，融资支付，物流配送，产业再教育等功能于一体的综合性电子商务平台，以分仓模式建立牧场物料配送中心，为牧场缩短了供应链长度。
相关报告中，爱养牛科技被定义为B2B乳业生态共享平台刘晓江2020年提到，爱养牛是行业内第一家实现线上供应链金融融资的平台，也是第一家使用区块链金融服务的电商平台，爱养牛的利润远远低于同行业
截至目前，蒙牛股份和现代牧业的市盈率为28.18倍，7.6倍，电商平台阿里巴巴市盈率28倍。
现代牧业集团认为，此次收购爱养牛科技，能够利用爱养牛科技的优势，密切关注牧场物资的市场趋势，减少其采购成本，并优化运营管理能力，进一步发挥其作为奶业领军企业的产业链协同优势，通过生态共享平台向上下游提供数字科技，供应链金融，养殖技术等服务，提升其盈利能力。
乳业专家宋亮对搜狐财经表示，虽然爱养牛科技未上市，没办法对其进行估值，但这个价格应该是经过现代牧业反复考证的一个结果，且2到3亿收购乳业上游平台，除了要考虑其规模外，总体上来说不算亏。
现代牧业2020年净利7.7亿 加快上下游供应链体系建设
时隔一年，现代牧业再次收购爱养牛科技，正是其不断布局和完善其奶源产业链，整合上下游，缩减成本的体现。
搜狐财经盘点发现，最近几年来，现代牧业在整合上下游牧业供应链上动作不断。
据农业农村部2022年3月第2周披露信息显示，内蒙古，河北等10个主产省份生鲜乳平均价格4.20元/公斤，比前一周下降0.2%，同比下降1.9%，全国豆粕平均价格4.57元/公斤，比前一周上涨3.2%，同比上涨18.1%。
在业内人士看来，虽然原奶价格逐渐平稳，但是豆粨，苜蓿等饲料成本价格不断上涨，养殖业的日子依旧不太好过。
从现代牧业最近几年来的业绩趋势来看，业绩逐渐扭亏为盈，呈现不断增长趋势。
2016年至2018年，现代牧业净利润连亏三年，净利润分别录得—7.42亿元，—9.75亿元，—4.96亿元，同比增长为—330.97%，—31.4%，49.13%。
2019年，2020年，现代牧业的净利润为别录得3.41亿元和7.70亿元，同比增长分别为168.79%，125.63%。
2021年中期报告显示，现代牧业净利润约5亿元，同比增长125.02%现代牧业在报告中将其业绩增长的原因归为三点，一是原料奶平均销售价格和销量均提升，二是原料奶销售毛利率保持稳定，三是现代牧业集团持续降本增效，除饲料成本受到市场因素影响有所上涨外，其他成本费用开支得到了有效管控
针对业绩增长，现代牧业在2020年发布了五年领跑计划，提出要制定规模化和一体化养殖战略，计划2025年实现牛，奶双翻番，奶牛存栏规模达到50万头，原奶产量达到360万吨。
现代牧业收购爱养牛从本质上来说是要夯实上游的供应链体系奶牛养殖的上游是饲料和饲料加工，而爱养牛是一个从事奶牛饲料种植，加工和研发的企业，现代牧业整合爱养牛以后，就将其自身的上游养殖供应链体系形成了一体化，从根本上来说是发挥产业链的效率，从而降低产业链内部成本，宋亮分析到
另外一家乳业伊利也在整合乳业的上下游赛道上不断发力。
作为伊利的原奶上游企业，优然牧业在2020年1月完成了对赛科星的收购，同年10月再次收购了恒天然中国的两个牧场，前不久，优然牧业斥资12亿港元再次收购了中地乳业27.16%的股份，不断扩大其原料奶业务。
宋亮表示，最近几年来乳企都在加快供应链体系建设供应链体系的上游是养殖，养殖体系建设是饲料加工国家也一直提倡种养结合，打造完整的产业链体系和产业集群过去我们依靠第三方牧业，现在要依靠打造自身的牧业，所以未来各个乳企在上游供应链资源的争夺是必然趋势
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